回收沥青当前形势怎么样？通常情况下，沥青与原油的价差走势在很大程度上是取决于原油价格的方向，因为两者的波动率完全不对等，原油价格的波动率远高于沥青。然而当4月下旬油价真正筑底开启反转的时候，沥青与原油的价差却并没有停止扩张，这是非常令人惊讶的地方。我们认为，国内沥青需求的超预期表现可能是导致此情形出现的重要原因。沥青与原油价差会因为原油标的不同而有所差异，SC经历了较Brent大幅溢价再到溢价完全消除并产生折价的过程。这意味着交易沥青与原油的盘面价差选择合适的原油标的至关重要。 在油价反弹过程中，沥青的远期价差结构是比SC和高硫燃料油率先回归至平水状态，得益于沥青仓单的流动性优于SC和高硫燃料油。由于船燃现货市场已经基本完成了高低硫的切换，高硫燃料油的现货需求已经急剧下降，接了仓单要想注销耗时较长，并且仓单价值也会打上折扣。而SC原油的仓单处理起来会更加麻烦，通常是靠联油联化把仓单注销将现货拉到中石油或中石化的炼厂。不过近期也有少量仓单被复运出口。相较而言，沥青的仓单处理起来会更加容易一些。因此，沥青对外盘原油远期结构的变化反映会更加敏感一些。 国内沥青产量在2020年1季度同比下降了19%，可以说是大幅收缩。产量的大幅下降主要是受成品油需求坍塌的拖累。在全国范围内实施非常严格的封城政策之下，成品油需求降至冰点，炼厂原油加工量大幅萎缩，由此波及到沥青的产量。但是到了2季度，产量的同比增速就开始转正并大幅扩张，2季度产量的同比增速在17.5%，然而整个上半年产量的同比增速在0%附近。地方炼厂作为一个整体已经成为国内最大的沥青供应主体，市场份额最高一度接近50%，而且产量的弹性极大，其中4月份的产量就是2月份产量的3倍之余。主营炼厂中，中石化的沥青产量弹性较大。